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人民币战略 | 中国独角兽的回归和美元的霸权

时间:2018-03-14 09:18点击:人参与我要评论 字体:T|T

  富士康30天顺利过会,IPO速度飞快,在历史上也是杠杠快的。

  这个事,不能简单看看热闹就算了,对于重要事件,我们总喜欢拉长周期、多维度去思考。

  微观上看

  富士康火速上市,是不是接下来意味着国内的独角兽、新经济的科技公司都有加速IPO的政策倾向呢?我们觉得,至少还要再看到一个新经济的科技公司这么火速的节奏上市,才能去论断。如果又有第二家类似富士康的科技企业较快上市,我们可能推断今天科技板块要重视了,第二个得提前去发掘独角兽主题的相关标的。

  中观上看

  从中观形势上看,富士康快速上市,是A股从股灾以来、去杠杆、发审政策举棋多变、两会会议密集召开多重窗口的一个新信号。最近A股持续低迷,发审政策更严,很多撤材料的、要报会的、从新三板退牌的,纷纷改道准备去香港和美国上市。国内资本市场和香港、美国本身就有竞争态势,国内优质企业、优质资产都出逃上市,国内市场不断失血哪能财旺旺。那我们推断,富士康快快上市,是临时应对全球资本市场竞争态势,抢夺客户资源、维持持续健康发展的重要战术政策。既然是一个政策,就不会仅仅覆盖富士康一家科技企业。还会有政策覆盖到的潜在企业。

  宏观战略上看

  不谈让印度、新加坡、韩国、马来西亚、印尼、哈萨克斯坦、中东的独角兽企业来A股企业上市,国内的独角兽企业纷纷去香港、美国上市,战略上会削弱人民币的国际地位。双边结算、贸易结算等经常账户的人民币体量,和国内自主的一个国际资本市场对人民币地位维护,效果不可同日而语。

  或者说国内独角兽们,被逼海外上市,都在间接维护和强化美元的国际霸权地位。

  霸权货币应该具备这样几个决定因素:经济规模,金融市场的深度和流动性,投资收益率,金融产品和商品期货中的计价范围,历史惯性。

  当下最有利于美元霸权的应该是历史惯性。1918年美国经济上就超过了英国,但美元替代英磅正式确立是在1945年。这中间过去了数十年。美国从08国际金融危机中暴露出许多问题,伴随美国国内贸易保护主义,以及美国国内再制造业化政策的分歧,美元霸权也在不断受到侵蚀。

  欧洲在经济规模上与美国相近,但在债券市场的深度和流动性上不敌美国。这主要是由于美国是一个整体的联邦,而欧盟是一个松散的邦联,财政和货币政策不统一始终是一个问题。英国具有金融优势,但始终没有加入欧元区。在货币计价方面,欧元虽然已经在中东和北非的石油结算市场上占有一席之地,但它却有一个致命的弱点,欧元的信用担保没有一个强有力的约束机制。

  在全球范围内的石油、矿产定价和计价上,美元毫无疑问具有超级影响力。而这一点是由美国军事力量所获得的地缘优势带来的。有人认为贸易顺差是人民币国际化的一个障碍,只有贸易逆差才可能产生人民币国际持有的需求。但坚实的国际债权国地位,中国的庞大的外汇储备,毫无疑问是建立人民币声望的一个先行基础。中国在经济规模上也有望在未来赶上美国,但人民币国际化必须先解决自由兑换和资本帐户放开的问题。在资本账户维持独立性前提下,鼓励国内的独角兽企业在国内A股上市,会维护人民币的计价地位,强化人民币的国际地位进程。

  深化资本市场深度,强化人民币计价的战略重要

  在主流货币理论和宏观经济理论中,货币充当交易媒介这一职能是最被强调的。货币作为交易媒介是第一位的,从货币的交易媒介职能里又可衍生出价值储藏手段、计价单位的职能来。

  很多主流经济学理论都隐含地把货币作为一种交换媒介来处理,虽然他们没有明确说出来,因为货币作为交换媒介很难以数学化的形式进入经济模型;当然也有人尝试这样做,比如克拉沃等经济学家提出“预付现金模型”(cash in advance)试图将货币的交易媒介职能正式引入经济模型。

  另外还有很多理论将货币引入资产组合理论,着重阐述了货币在资产组合决策中的地位,比如萨缪尔森的“代际重叠模型”等等,实际上强调了货币作为价值储藏手段的职能,将货币作为价值或者财富的跨期储藏手段来看待。

  主流的大多数理论,基本上强调货币的交换媒介和价值储藏这两种职能。但是货币作为计账单位的职能,在货币的主流讨论中却被放在很不重要的位置上。而这一职能却可能是货币理论中最为基础的概念。

  货币之所以具有最好的流动性,是因为货币取得了社会中最为普遍化的计账单位的职能。货币作为最为普遍化的计账单位,才使货币在交易媒介的基础上成为最具“流动性”的财富储藏手段。

  同时,只有货币取得了计账地位的时候,货币成为人们普遍化的交换媒介使用才得以可能。货币的计账单位职能才最终成就了其交换媒介和价值储藏的职能。

  人类使用货币那一“瞬间”之后,对我们的经济运行有着更重大的意义,我们经济运行的整个范式发生了实质性的改变。这一重大意义只有从货币作为一般化的计账单位当中才能发现。

  因而美元霸权,是从华尔街市场的美元国际计价霸权强化所维护的。

  放眼全球,特别是中美两个互联网经济超级大国,在过去1-3年间新经济确实正在发生供给侧革命,出现了众多独角兽公司。

  中国互联网垂直领域的独角兽公司没有在A股市场,在海外上市的这些公司(阿里、腾讯、微博、京东、陌陌、网易、携程),他们的市值在过去一年增长了70%,与之对应的在国内上市的在各个垂直行业(特别是科创领域)不那么具有领先性的这一批中小市值公司在过去一年内下跌近30%,这两者出现了明显的分化。

  中国新经济的前10大,除了乐视在国内上市的外,一共市值1万亿美元,这么大的财富和资产计价单位都是美元,意味着A股资本市场潜在的优质资产都在强化美元的霸权地位。

  富士康作为新经济的一个,快快的过会上市,中国独角兽们留在国内上市,也具有削弱美元霸权、强化人民币国际地位的战略意义。

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